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如何避免股利削減

因為新冠肺炎疫情,投資人將面臨股利削減潮衝擊。

Holly Black 03/04/20

Holly Black: 歡迎收看晨星投資教育影音頻道。我是Holly Black,這位是Dan Lefkovitz,晨星指數團隊的策略師。Dan 您好。

Dan Lefkovitz: 各位觀眾好,很高興能參與這次訪談。

Black: 我認為,在近期的市場動盪中,投資者真正開始關心的是,公司是否能持續發放股利。因此,對收益型投資者而言,這是現在真正擔憂的事情。您有一些指數是在追蹤股利發放公司。是否面臨一些挑戰?

Lefkovitz: 沒錯,對於重視股利的投資人來說,當前無疑是一個充滿挑戰的市場,但同時也充滿著機會。許多市場面臨降息,這使得股市的收入相對於現金和債券更具吸引力。也因此,很多投資者此時開始關注收益型和股票市場,但是切記需謹慎投資。我們都知道,配發股利的股票並非無風險。正如您在當今的市場環境中所提到的,經濟衰退即將來臨,這對於許多派息者將造成傷害。在上次金融危機時我們便看見這點,在2008年全球金融危機期間許多公司大幅削減了股利。因此,我要傳達的訊息是,在投資股利股票時,您必須具有高度選擇性。

Black:如果我是股利型投資者,此時我應該特別避免什麼?

Lefkovitz:首先,您須避免的就是不惜一切代價追求收益。價格下跌時,報酬率就會上升。因此,我們看到能源、基礎原物料、金融服務、消費周期性等領域的報酬率變得極具吸引力。面對一些有吸引力的股票,而您不想因為短期收益的追求而犧牲長期總報酬,那麼您必須意識到股利陷阱 – 即那些拋出吸引人的殖利率卻難以長期維持的公司。您毋須過多地依賴殖利率與歷史資訊做出判斷;也不必過度查閱過往股利分派的資訊。在這種環境下,追蹤歷史資訊對於您的幫助極為有限。甚至在危機發生之前,我們就曾以英國電信商沃達豐(Vodafone)的案例做為警惕,沃達豐自1998年以來便逐年提高股利的派發,最後導致資產負債表惡化,並於2019年將全年股息大幅削減40%。由此可知,在危機來臨之前,一家公司可能僅僅是表面上的派息冠軍。

Black:在您團隊中特別使用一種叫做「違約距離」的測量模型。您能告訴我們更多關於該指標的運作原理嗎?

Lefkovitz:沒問題。「違約距離」是個有趣的衡量標準。顧名思義,它是一種衡量財務健康狀況的指標。實質上衡量得是一家公司的負債超過其資產的可能性,在此情況下,股息肯定會面臨風險,公司財務狀況也將惡化,股價應聲下跌,各種不良的情況都可能發生。違約距離模型的獨特之處在於納入了市場資訊。因為市場很可能是先行指標,此指標所關注的也便是公司的股權價值與公司股權價值的波動性。市場往往能在財務報表產出前便察覺到公司財務惡化的跡象。因此,出於指數成分股選擇的目的,我們根據違約距離將公司進行同儕比較,並藉此剔除得分相對低的公司。

Black:瞭解。我認為在理論面看似優秀的眾多衡量指標而言,其關鍵在於它們在實務面是否同樣有效?您能舉例說明該指標在哪些方面幫助您排除這些削減股息的公司嗎?

Lefkovitz: 確實如此。我們近期研究了15年以來的數據,發現在不同的空間時間中,違約距離評分較好的公司有著更高的機率去維持股利,而違約距離評分較差的公司更有可能削減股息。因此,違約距離指標讓我們在股息型指數中避開了沃達豐(Vodafone)、美國的奇異電氣(General Electric)、卡夫亨氏(Kraft Heinz)、BMW、澳洲的澳洲電信(Telstra)以及新加坡的星和(StarHub)。因此,我們雖然不能完全排除削減股息的大型公司,但排除數量也已達一定比例,我們認為此指標是有效的。

Black: 很高興能夠認識這項指標背後的運作原理。那麼,對於股息型投資者來說,您認為本次節目的重點是什麼呢?

Lefkovitz: 首先,股息投資是一件好事,不僅是對收入而言,對總報酬而言也是如此。支付股息的公司往往比不支付股息的公司更加穩定。他們往往更自律,更注重資本回報,而非耗費現金。但您必須知道,以總報酬為優先,切勿一味地追求市場上最高殖利率的公司,而不考慮公司的實際財務狀況,最重要的是,謹記未雨綢繆。不要過度依賴公司過往的歷史營運記錄。

Black: Dan,感謝您參與我們的訪談,我是 Holly Black。

作者簡介 Holly Black

Holly Black  

Holly Black 是Morningstar.co.uk資深編輯。